CANTOR：2025年软件和SaaS行业研究报告

近两年，全球软件和SaaS行业出现了明显的周期性低迷。 2024年整体行业仍处于修复阶段，但多项数据已显现拐点信号。报告数据显示，2024年全球软件并购交易数量为1,962笔，较2023年的2,419笔大幅减少。主要拖累将来自EMEA等地区，而北美市场仅小幅下滑。但从交易金额来看，2024年总规模将达到1720亿美元，略高于2023年的1660亿美元。剔除Synopsys以320亿美元收购Ansys的单笔大型交易后，整体趋势仍同比下滑，反映出市场谨慎但底部逐渐巩固的趋势。

在估值方面，公开市场的软件公司已经彻底告别了“成长论”。 2024年行业中位EV/NTM营收约为5.6倍，明显低于2021年高点，但分化显着。应用软件中，供应链管理和B2B采购领域目前的交易倍数为10.5倍，仍高于五年中值9.6倍；基础设施软件中，数据分析、商业智能和数据管理板块的交易倍数为11.4倍，显着高于五年中值9.1倍，显示资本更愿意为粘性高、数据壁垒高的业务支付溢价。

盈利能力再次成为估值的核心变量。数据显示，40法则与估值的相关系数达到70%，显着高于历史水平。对于收入增长率为20%至30%的公司，相应的2024年EV/Revenue中位数为8.1倍，而对于增长率低于10%的公司，仅为3.5倍。但前者的EBITDA利润率明显较低，表明市场在增长和利润之间谨慎定价，而不是简单地追逐规模扩张。

IPO市场方面，美国软件IPO自2022年以来持续低迷，但2024年略有改善。全年仅有少数公司上市，但“发行价对当前股价”回报率中位数达到44.9%，明显好于2021年末上市公司的表现。报告预计，随着利率下降预期增强以及优质民营软件公司储备充足， IPO窗口预计将在2025年大幅重启，进而带动并购和私募融资活动。

从趋势来看，2025年软件行业将进入“温和复苏、结构分化”的新阶段。监管和融资环境改善后并购活动可能回暖，但更倾向于中等规模、高确定性交易；估值体系将长期稳定盈利质量和现金流；同时，生成式人工智能将成为跨子行业的效率工具，而不是短期估值泡沫的主要驱动力。总体来看，行业正在从周期底部走向理性重估的新均衡区间。

文档链接将分享到圆圆知识星球，扫描下面二维码即可查阅！