海通国际并购，海通评级下降

海通国际证券集团有限公司文宏伟、寇媛媛近期对贵州茅台进行了研究，并发布研究报告《2022年顺利收官，直营渠道加大投放叠加非标酒配额增加拉动均价和利润率提升》。目前股价1802.07元，预计涨幅13.65%。

贵州茅台(600519)

贵州茅台2022年业绩符合预期。公司营业总利润同比增长16.5%至1275.5亿元，毛利率提升0.4个百分点至92%，费用率为24.3%，与去年持平，净利润增长同比增长16.5%。变成了。母公司销售额627.2亿元（同比增长19.6%），净利润率为49.2%，提升1.3个百分点。经营活动产生的现金流量净额下降43%至367亿元，剔除财务经营活动影响的现金流量净额为562亿元，同比增长3%。这主要是由于税收和雇员报酬导致的现金流出快速增加。

茅台及一系列葡萄酒的价格上涨主要是由于销量的增加，但销量的增加抵消了价格的上涨。茅台酒毛利率小幅提升，系列酒毛利率大幅提升。茅台营业收入1078.3亿元（比上年增长15.4%），销量3.79万吨，增长4.5%，均价284.5万元/吨，比上年增长10.4%。直销渠道比例及不合格产品比例。茅台酒毛利率为94.2%，较去年同期小幅上升0.2个百分点。这主要是由于每吨成本增加了9.2%，反映了劳动力和原材料成本的增加。系列酒实现营业利润159.4亿元，同比增长26.5%，但受配额削减和中低档产品阶段性停产影响，产量持平于3万吨。受益于茅台1935产量增加以及其他系列酒的升级，系列酒均价大幅上涨26.1%至52.6万元/吨。 2022系列葡萄酒毛利率为77.2%，较去年同期大幅提升3.5个百分点。

直销渠道的增加和劣质葡萄酒的配置增加，平均价格和利润率均有所提高。 2022年直接渠道销售收入为493.8亿元，比预期高出105%，占酒类收入约40%，从2022年前九个月的36.7%快速增长。直销渠道均价441.4万元/吨，比上年增长5%，成交量1.1万吨，增长95%。对应的2022年第四季度直销渠道销售收入为175亿元人民币，占2022年第四季度酒类收入的48%。公司计划2022年通过茅台平台实现收入118.8亿元，占集团收入的9.3%。茅台平台销量预计为2,700吨，占集团销量的14%，占直销渠道销量的24%。直销渠道毛利率为96.2%，较去年同期提升0.1个百分点，超过茅台94.2%的毛利率，直销渠道非标框架仍在延续。增加。

我们2023年的经营目标是总营业收入同比增长约15%，与市场预期一致。资本投资约71亿元，茅台将在“十四五”期间稳步推进产能扩张、包装物流园区建设、西绥东民大坝一期建设等工作。加快智慧茅台建设，大力实施数字赋能，全面推进智慧产业链、智慧园区、工业互联网三大领域建设。一旦茅台工厂全部产能投产，我们预计年产能将达到8万吨以上。

投资建议和盈利预测。预计公司2023-2025年营业利润分别为1471亿元、1692亿元、1945亿元，净利润预计分别为735亿元、861亿元、1001亿元。中短期来看，公司将继续享受直销渠道带来的好处以及劣质酒比例上升的影响，但中长期来看，茅台酒厂建设过程中产能的逐步引入将带来显着的效益。露。缓解产能不足问题，放开增产上限。 2023年贵州茅台股价为30.8XPE。我们维持公司“跑赢大盘”评级，估值第23位为35XPE，目标价2048元，还有14%的上涨空间。

危险警告。消费能力低于预期。经济增长低于预期。政策变化。

证券之星数据中心根据近3年发布的研究报告数据进行测算，中信证券江亿研究团队对该股进行了更为细致的研究，以近3年的平均预测准确率，预测2023年归属净利润为净利润6264.8亿，按当前价格折算预测市盈率为36.14倍。

最新盈利预测的详细信息如下。

近90天共有37家机构对该股给予评级，其中36家给予“买入”评级，1家给予“增持”评级，近90天平均目标价为2352.02。基于近5年的财报数据，证券星级分析工具显示，贵州茅台（600519）具有良好的竞争护城河、良好的盈利能力、收入增速处于行业平均水平。财务健康。蓝筹股指数4.5星，蓝筹股指数2星，综合指数3星。 （指标仅供参考，指标范围：0到5星，最高为5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理而成，与本站立场无关。证券之星尽力保证全部或部分信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据、图表）的准确性、完整性、有效性、及时性等，但并不保证。我们。本文为数据整理，不提供投资建议。投资涉及风险，请谨慎做出决定。